随着《上海市2026年度碳排放配额分配方案》印发、深圳开展2025年度碳排放配额首场有偿竞价发放工作，叠加生态环境部明确全国碳市场将扩容至石化、化工行业，我国碳市场制度建设进入加速落地阶段。从地方层面提高纳管门槛、探索有偿分配模式，到全国范围扩大行业覆盖、夯实核算监管基础，碳定价信号持续释放，正从成本端、资产价值及行业投资方向三个维度，对高耗能上市公司产生深远影响。业内人士认为，“十五五”时期碳约束由软变硬，将加速高耗能行业内部分化，碳资产管理能力逐步成为上市公司重要经营要素。

有偿机制夯实碳定价基础

上海、深圳两大碳排放权交易试点地区近期密集出台规则，通过提高准入门槛、开展配额有偿竞价发放，进一步压实控排主体责任，这也给区域内上市公司带来新的成本变量。

近日，上海市生态环境局印发《上海市2026年度碳排放配额分配方案》《上海市纳入2026年度碳排放配额管理单位名单》，确定2026年度配额总量为8000万吨，纳管单位由419家扩容至476家。记者了解到，上海市下调化学原料和化学制品制造等行业纳管门槛，由2万吨排放（1万吨标煤）降至1万吨排放（5000吨标煤），同时试点石化行业配额总量控制，以2025年排放量作为行业上限，强化总量硬约束，配套建立市场化退出机制，对连续3年二氧化碳年排放量未达到1万吨的纳管单位，可以从纳管名单中移出。分析人士认为，此举意味着将有更多中小工业企业被纳入管控，区域性化工、石化上市公司下属子公司考核压力加大，部分能效偏弱主体配额缺口或扩大。

日前，深圳绿色交易所发布通知，启动2025年度深圳碳排放配额首场有偿竞价发放工作。根据安排，该年度有偿竞价共分两场，合计投放60万吨政府储备碳配额，本场底价38.56元／吨。竞得配额仅限用于履约清缴，不得在二级市场流通，落实“免费为主、有偿为辅”的分配机制。华泰证券研报认为，地方试点推行有偿配额，将夯实碳定价的市场基础，在配额稀缺性抬升背景下，高排放企业履约成本上行，具备低碳优势的企业将获得配额盈余收益，行业盈利分化会进一步扩大。

东吴证券分析称，上海、深圳的制度实践，为全国碳市场后续推广有偿分配积累实操样本，资本市场需要重视碳成本由隐性向显性转化过程中给利润表带来的扰动。

高耗能行业纳入管控体系

8月13日，生态环境部副部长李高在国新办举行的新闻发布会上表示，全国碳排放权交易市场将在发电、钢铁、水泥、铝冶炼四个行业基础上，进一步扩大到石化、化工等高排放行业，实现全国约80％二氧化碳排放管控。截至7月底，全国碳排放权交易市场累计成交量突破9.3亿吨，市场规模持续壮大。

业内人士认为，碳市场扩围之后，石化、化工行业大批上市公司将进入强制履约体系。国联证券研报提示，石化、化工行业碳排放基数大，纳入碳市场后，低效产能将持续承受配额采购成本压力，龙头企业凭借工艺优势有望收获配额红利，行业供给端约束增强，高排放低效益产能存在出清压力。

企业层面，低排放主体可依靠结余配额增厚收益；降碳改造推进滞后的企业将新增刚性履约支出，倒逼其加大低碳工艺、原料替代资本开支。