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行业资讯
为何房贷利率大幅飙升?
发布时间:2017-06-12
    核心提示: 上周美欧日股市震荡,韩印港等新兴股市稳中有涨,黄金石油下跌,铜钢等金属价格反弹,国内股涨债稳。

 上周美欧日股市震荡,韩印港等新兴股市稳中有涨,黄金石油下跌,铜钢等金属价格反弹,国内股涨债稳。

海外利率稳中有降。今年以来,虽然美国加息节奏明显加快,但是美国长期国债利率反而稳中有降,标志性的10年期国债利率从年初的2.5%降至2.2%,源于美国经济明显减速,通胀也显著下行,使得其长期加息能力减弱,目前每个季度一次的加息节奏也明显弱于04年那一轮加息的每个季度两次。而欧洲和日本经济复苏好于美国,通胀也稳中有升,但欧日两国依然维持零利率和量化宽松货币政策,其长期国债利率稳定在0左右低位。利率保持低位也是海外资本市场表现较好的重要支撑。
 
国内国债利率飙升。与海外发达国家相比,今年我国长期国债利率大幅上升。年初标志性的10年期国债利率为3%,到6月上旬上升至3.6%。10年期国开债利率年初为3.7%,到6月上旬上升至4.3%。从中美10年期国债利差来看,年初仅为50bp,到年中升至约150bp。
 
经济通胀见顶回落。而国内利率的飙升无法用基本面因素来解释。从经济来看,4月份工业增加值增速回落至6.5%,5月中采制造业PMI为51.2,均与年初基本持平。而物价也是稳中有降,5月份CPI从年初的2.1%降至1.5%,PPI先升后降稳定在5.5%。从货币政策操作来看,央行在2、3两个月累计提高公开市场逆回购招标利率20bp,但幅度也远不及债券利率的升幅。
 
金融去杠杆是主因。在我们看来,本轮国内利率上升的主要原因在于金融去杠杆。过去两年,国内房价大幅上涨,资产泡沫风险上升,源于金融发展过度,以银行为首的金融机构资产膨胀过快。因而从监管层的角度,去杠杆的核心目标是抑制货币超增。所以我们看到央行收紧了货币总闸门,今年大幅减少了货币投放,使得金融机构超储率降至1.3%的历史低位,货币市场资金整体极度偏紧。而银监会收紧了金融市场融资的闸门,逐步落实银行的同业负债不得超出其总负债1/3的严格约束。
 
同业存单利率飙升。在今年国内利率上升的过程中,同业存单利率扮演了非常重要的角色。目前,银行在金融市场的融资主要有两大来源,一是央行,二是金融同业机构。年初首先是央行大幅收紧了公开市场融资,逼迫银行转向主要靠金融市场向同业融资,在2、3月份的同业存单净发行一度达到1万亿,需求激增使得股份银行同业存单发行利率在4月份就迅速突破4.5%,远超去年末的2.8%。
 
同业存单发行萎缩。但是随着同业存单利率的大幅飙升,尤其是在存单发行利率达到5%以后,已经接近甚至超过银行的5%左右的贷款利率,这意味着银行的融资成本和贷款收益接近倒挂,其发行同业存单的动力大幅下降,再加上银监会对银行发行同业融资工具的监管加强,使得4月份的同业存单净发行降至1000亿,而5月份的同业存单净发行转负至-3300亿,这意味着银行在金融市场也减少了融资。
 
银行无米下锅,房贷利率飙升。进入6月份,全国多地的银行突然传出首套房贷利率升至基准利率,甚至是上浮1.1倍、1.2倍,其核心原因在于银行已经无米下锅。在去年,由于银行可以在金融市场通过同业存单以2.8%的利率融资,所以在4.9%的贷款基准利率下,即便是房贷利率打8折也有利可图。到了今年1季度同业存单利率升至4.5%,所以银行房贷利率开始打9折、95折以弥补成本上升。但是到了4、5月份以后,银行的同业存单都发不出去了,银行自己都没钱了,拿什么去放房贷呢?
 
信贷收缩是下半年最大风险。在17年上半年,虽然经济出现见顶回落迹象,但只是缓慢减速,因为金融去杠杆的影响还只是在金融市场,主要体现为货币和债券利率上升,而商业银行还在扩表,贷款利率和贷款发放还保持稳定。但是随着同业存单发行的萎缩,意味着商业银行开始缩表,贷款利率大幅上升,而贷款的发放也开始收缩,这就意味着金融去杠杆的影响将从金融市场传导到实体经济,而信贷收缩将是下半年经济的最大风险。
 
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来源:Gary
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