当地时间周二，美联储主席耶伦在国会发表的半年度货币政策证词中警告称，杠杆持续攀升，资产估值压力增加。

 

耶伦在证词中称，根据历史标准，非金融企业的业务杠杆仍持续攀升，家庭借贷略有增加，导致家庭债务与收入比例保持不变。总之，近年来，非金融信贷总额与GDP之比已略有上升，至2000-2009年中期时的水平，但仍远低于近期的峰值水平。一些资产类别的估值压力持续增加，特别是在去年年底。

 

 

 

耶伦表示，总体而言，自2016年中以来，资产估值压力已有所增加，以及投资者风险偏好的几个指标也上升。

 

随着市场预期未来经济增速将在秋季加快，美国国债的收益率和期限溢价均上涨，但如今仍维持在低位。另外，企业债券与期限可比的国债之间的利差在缩小。而股市风险溢价的估值也在下滑。在过去一年中，未偿付的高风险企业债略有减少，但杠杆贷款的总发行规模较大，过去几年中，评级为B或更低的债券发行份额在第四季度处于高位。

 

另外，耶伦指出，过去一年中，商业地产（CRE）越来越受到关注，随着房地产价格持续攀升以及资本化率下滑至历史低位，CRE的估值进一步增加。

 

尽管商业地产的债务相对于经济总体规模来说仍保持适度，并且在去年下半年，对于CRE贷款，银行贷款标准收紧可能反映了一些CRE贷款需求的减少，但估值压力的增加可能会导致一些小银行容易受到商业地产价格大幅下滑的冲击。而且，11月之前，住宅价格一直迅速攀升。

 

2015年5月，耶伦就曾警告过，整体而言当时股市估值已经相当高了，并且补充道“这当中有一些潜在的危险”，不过如今距离耶伦的上一次警告快过去两年了，但相比当时，美股已攀升了300点。

 

“中国•成都五金机电指数”:http://www.wjzs.org