流动性拐点论四起

 

　　从近期的市场表现看，多种迹象似乎已经流露出了些许端倪。上周五，英国央行和美联储发出明确信号：他们希望通货膨胀。

 

　　英国央行行长卡尼表示，英国央行已经准备好将在未来几年内容忍高通胀，将保持低利率以支持经济增长。

 

　　美联储主席耶伦认为“高压经济”政策或许是彻底摆脱危机的唯一途径。耶伦说，“这样一来，决策者迅速积极地行动以应对衰退，就变得更加重要，因为这样做将有助于减轻经济低迷的严重程度和持久性。”

 

　　不仅美国英国两大央行，日本等地央行货币政策也露出短期拐点的迹象，一些业内人士怀疑，四季度的市场很可能将伴随着流动性收紧的魅影而渡过。

 

　　彭博称，美国、欧元区及英国三个地区基于市场的通胀补偿指标(衡量未来通胀预期的指标)最先反映了通胀率的回升。最近几个星期，该指标已经恢复到了英国脱欧公投之前的水平。

 

　　12月加息绿灯大开

 

　　不过，在美国，通胀补偿指标上升的时点正值美元重新走强，高盛指出，“在最新一次调查中，预期通胀回升2%的受访者比例达到历史新高。”

 

　　耶伦在提出“高压经济”说法后也清楚表示，美联储对美国经济潜能正在下滑的担忧加重，可能需要激进的措施来重振。

 

　　富国银行(Wells Fargo)分析师周二(10月18日)表示，日内公布的美国9月CPI数据表明，美国的通胀情况有力支持美联储于今年12月开启加息。

 

　　刚刚公布的美国9月CPI上涨幅度达到过去五个月以来最快水平，富国银行认为消费通胀的上升，有力支持了美联储将于今年12月加息的预期。

 

　　该行称，预计美国的CPI将于2017年初重回2%大关；倘若通胀一直向美联储确定的目标迈进，那么美联储在今年12月的政策会议上加息也就水到渠成了。

 

　　事实上，目前市场人士对于美联储将在年底加息似乎已愈发坚信不疑。加之多位联储高官在接受访问和公开评论中为12月加息“开绿灯”，路透周二(10月18日)公布的一项调查显示，经济学家们预计明年美国经济将适度增长，使通胀保持在低位，但美联储12月加息的概率已经升至70%。

 

　　面对未来可能被迫贴现较高的通胀和利率，美银美林首席投资策略师Michael Hartnett建议，投资者应当始终购买低于基准的资产，出售高于基准的资产：当前被低估的明显是大宗商品价值，而被高估的是固定收益市场。

 

　　Hartnett认为，投资者应该从股市和债市退出，转向实物资产，因为实物资产与通胀呈正相关。实物资产是房地产、大宗商品、贵金属、收藏品等有形资产，这些资产的流动性不及证券。

 

　　美银美林最新研报显示，比金融资产(股票和债券)，实物资产(房地产，大宗商品，收藏品)的长期价格已跌至1926年以来最低价格。

 

　　美元王者归来

 

　　对美联储加息而其他主要央行扩大刺激措施的预期升温，使彭博美元即期指数上周创下七个月高位。彭博汇总的期货数据显示，市场对美联储在年底前加息几率的预期，从9月末时的不到60%升到了66%。

 

　　路透计算及根据商品期货交易委员会(CFTC)数据，投机客此前已连续第三周增加美元多仓，且净多仓触及逾八个月高位。

 

　　今日Natixis研究团队指出，自今年10月以来，市场形势已发生了转变，而这些转变将会使得美元兑大多数货币强势走高。

 

　　该行表示形势的转变主要有：美国总统候选人特朗普民调支持率急转直下；英国“硬脱欧”迹象越来越明显、以及英镑闪崩；通胀率有实质性走高，美国收益率曲线加速趋陡等。而最主要的是，美联储12月加息预期高涨。

 

　　这些因素都将在短中期内支撑美元指数走强。但该行也指出，美国总统大选可能使得美元承压，特别是若特朗普在民调中的支持率得到改善。

 

　　美国大选终极辩论将在周四晚间于纽约举行的Al Smith年度慈善晚宴上再度吸引全球目光。两党候选人的支持率近几个月激情上演了反超、被反超、再反超。

 

　　特朗普已经表示将实施“焦土战略”，而希拉里则指责他进行“制造仇视与分裂的竞选”。 尽管福克斯新闻最新民调数据显示，希拉里支持率再度领先特朗普6个百分点，市场仍不能小看特朗普的影响力。终极电视辩论及美元将作何反应，让我们拭目以待。

 

　　下一个风险重灾区：新兴市场？

 

　　摩根士丹利的Hans Redeker指出，随着“美元归来”，市场波动加剧或将在所难免。

 

　　有“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数VIX，在8月跌至多年低点后，近期也开始抬头：

 

 

　　此刻波动率反转的情况和2015年底美国十年首次加息前的情况极为相似。而去年出现这种情况之后，全球股市出现了长达三个月的剧烈波动，新兴市场受到的冲击尤其严重。

 

　　在过去两周，人民币贬值成为了金融市场的热点话题之一。然而，如果放眼整个新兴市场，贬值的又何止是人民币。诸多货币无不受到美联储加息前景的打压。包括土耳其里拉、南非兰特、马来西亚林吉特、韩元等在内的货币兑美元也均纷纷显著走低。

 

　　本轮新兴市场货币出现集体贬值，但未必是新兴市场的货币集体出了问题，也可能是美元的问题。

 

　　就在最近两个月，美元指数异常强劲，累计升值幅度约4%，可以部分解释新兴市场货币的下跌。这意味着随市场对美联储12月加息预期高企，美元持续走强，新兴市场资本外流担忧也重新涌现。

 

“中国•成都五金机电指数”:http://www.wjzs.org