LED照明正处于渗透率快速提升的黄金3年。持续的成本下降导致家居照明市场的开启，由于不同照明应用纷纷启动，2013-15年处于渗透率持续快速提升阶段，预计14年全球LED照明将增长90%，数量渗透率将达到20%。由于LED照明的短制程以及技术相对容易掌握，中国在LED照明的细分领域均已具备成本优势，将成为全球LED照明主要生产基地。2013年国内LED室内照明市场增长86%，我们估计2014-15年的增速为65%和43%。

    4Q13以来在照明需求推动下，营收加速增长，预计将延续至1Q14。国内LED出口增速在13年下半年持续拉升，从上半年的约30%提升到全球年的约50%。台湾地区的4季度LED营收与3季度持平，明显超越以往季节性下降10%的表现。以往在年底市场出现的去库存，产品降价的现象本季并未出现，这些都是需求旺盛的结果。预计需求旺盛将在上半年延续，而由于基期效应，在1Q14的同比指标将表现强劲。

    LED照明受益程度排序为光源、芯片、封装、灯具。光源最受益LED照明浪潮，但缺乏纯粹意义上的LED照明公司，高弹性股并不常见。建议关注作加法、通过跨界方式准备介入LED照明应用的公司，包括洲明科技、三安光电以及德豪润达。目前是以标准化程度比较高的光源需求释放为主，这个阶段具有制造优势厂商更能够发挥优势。传统类公司在这方面具有更好的成本控制能力。

    2014年是家居照明品牌创立期，渠道为王，而新经济模式可能导致渠道重构。LED光源比较适合纯电商模式运作，而LED灯具更适合采用OTO模式。建议重点关注洲明科技的新渠道策略的落地，并关注阳光照明在这方面的进展。

    目前 LED公司的2014年市盈率在25-30倍，对于行业前景有一定预期，建议以中长线眼光，配置竞争力强和战略布局好的公司。就价值评估而言，目前渗透率可以提升的空间是比短期增长速度更重要的参数，我们认为以13年为基础来看，LED照明的渗透率提升空间约为6倍，而如果以14年为基础，其提升空间约为2.5倍。近期行业催化剂有二，其一，1Q14需求好，开工普遍优于往年，预计LED公司整体会出现超预期;其二，2013年的节能照明招标补贴延迟，可能在14年上半年，尤其是1Q推出。

    1.盘点2013：照明高速增长是唯一亮点

    1.1.产业增速：下游>中游>上游

    机构数据，2013年LED全产业的产值2638亿元，同比增长28%，而2012年内增速为34%。而在LED产业链的上中下游中，应用快于封装，封装又快于芯片。

    1.1.1.外延芯片2013年增长17%

    机构统计，2013年的产值为84亿元，同比增长17%，而2012年内增速为20%。这个增速是在消化了大幅度的产品降价的基础上实现的。