宽松政策短期支撑：我们维持美联储在今年年底调整QE计划可能性较高的判断，且自日本央行宣布大规模宽松措施以来，陆续有其他央行放松货币政策。下半年各国宽松货币政策预计将持续，对基本金属价格形成基本支撑。

　　强势美元和库存压制：美国经济复苏的力度已经领先全球，美联储货币政策收紧预期在不断强化，美元趋势性走强将持续。金属库存方面，全球三大交易所库存均处于历史高位，铜消费放缓加上供给过剩导致的结构性过剩，短期内很难消化。

　　矿业投资高峰已经过去：采矿业经过了03-06年三年的超高速投资拉动增长期，经过三年的稳定期，采矿业固定资产投资从去年三季度开始增速为负，矿业投资往往意味着金属的牛熊分界，经过前一轮矿业投资高峰，供给将在一定时间内保持增长，未来将进入供给过剩时期，直到需求再度增长。

        中国需求乏力，下游低于预期：中国库存下降是以进口下降为代价的，对全球消费形势无法起到正向的作用。且二季度下游旺季低于预期，汽车、发电设备产量增速均回落，空调行业受天气影响，旺季未现淡季已来。三季度下游普遍进入淡季，我们难以期待下游有明显好转。

　　投资策略：2013年下半年，我们对中国经济的看法较为中性，下游需求经过了二季度短暂复苏后，将进入淡季。基本金属方面：三季度价格将维持区间震荡，基本金属利润同比将继续下降，基本金属各子行业我们均维持中性。小金属方面：下游需求普遍疲弱，小金属价格除锗外都在低位。

编辑：木易